Почему упал кредитный рейтинг Газпрома-Роснефти-РЖД и других российских компаний

Почему упал кредитный рейтинг Газпрома, Роснефти, РЖД и других российских компаний

Рейтинг финансовых организаций является одним из важнейших экономических показателей для страны. Многие инвесторы используют рассматриваемые рейтинги, чтобы ориентироваться в области инвестиционной привлекательности того или другого предприятия. Главное преимущество кредитных рейтингов – они достаточно четко указывают на состояние дел в компании, без необходимости делать её полноценный анализ. Практика показала, что такой подход себя вполне оправдывает, хотя не является полноценным гарантом. Тем не менее на фоне тотального снижения рейтинга большинства российских компаний, стоит хотя бы разобраться, что это значит и к каким последствиям может привести.

Что такое кредитный рейтинг

Кредитный рейтинг – это отражение финансовой устойчивости и платежеспособности компаний. Другими словами, в нем отражено насколько безопасны инвестиции в ту или другую компанию. Инвесторы знают, что благодаря рассматриваемому рейтингу можно сделать достаточно четкий прогноз в плане склонности компании к дефолту в ближайшем будущем, если она не сможет выполнить собственные долговые обязательства.

Составить кредитный рейтинг может не каждый. Рассматриваемая задача ложится исключительно на рейтинговые агентства. Это специальные организации, в задачи которых входит всесторонняя оценка компании. Только после того компании можно поставить определенный рейтинг. Чем выше место в рейтинге, тем лучше благонадежность компании и её финансовая устойчивость.

Стоит обратить внимание, кем составляется рейтинг. Есть как зарубежные, так и российские рейтинговые агентства. В РФ работает четыре крупных рейтинговых агентств, что аккредитованы Центральным Банком РФ:

• АКРА;
• Эксперт РА;
• НРА;
• НКР.

Это не значит, что в России не зафиксировано других компаний, просто только эти имеют право составлять официальные кредитные рейтинги.

Если отечественных рейтинговых агентств относительно мало, за рубежом их много. Тем не менее действительно авторитетных несколько. В частности можно выделить Moodi’s, Fitch и Standard and Poor’s (S&P). Это так называемая, большая тройка. Они имеют статус международных рейтинговых агентств, и их оценка считается наиболее объективной в мире. В частности, на неё стоит обратить внимание, когда данные всех трех рейтинговых агентств относительно единогласные.

У каждого агентства своя методика присвоения того или другого рейтинга. Чтобы проверить кредитный рейтинг, практически всегда оценивается пакет долговых обязательств, финансовый результат, публичная финансовая отчетность компаний, внутренняя управленческая отчетность, которой нет в публичном доступе.

Стоит обратить внимание на то, что кредитные рейтинги присваивают каждому пакету долговых бумаг, поскольку есть обстоятельства, что могут влиять на особенности каждого отдельного выпуска. А есть рейтинг, что говорит об общем кредитном качестве компании.

Шкала кредитных рейтингов

Чтобы проверить кредитный рейтинг, нужно разобраться, как они присваиваются и что из себя представляют. Как уже говорилось, есть рейтинги, присваиваемые оценку только пакету бумаг, а есть те, что оценивают компанию в общем (точнее, её уровень платежеспособности и финансовую устойчивость). Но стоит принимать во внимание, что каждый отдельный выпуск бумаг эмитента оказывает влияние на его общий кредитный рейтинг. К тому же рейтинг какого-то конкретного пакета бумаг компании может быть гораздо ниже, чем у самой этой компании.

Примером подобной ситуации становится случай, когда кредитная организация с высоким уровнем выпустила пакет бумаг, риск которых значительно выше, чем у стандартного пакета. Так общий рейтинг компании будет высоким, а кредитный рейтинг рассматриваемых бумаг низким.

Прежде чем делать классификацию, нужно разобраться с основными классами кредитных рейтингов. Их есть два:

• Страновой. Так называют кредитный рейтинг, присваиваемый выпускам ценных бумаг государственного долгового типа. Показатели рассматриваемого рейтинга отражают качество ценных бумаг и то, насколько вероятен дефолт страны.
• Корпоративный. Так называют выпуски долговых бумаг корпоративных эмитентов. Рассматриваемый показатель указывает, насколько высоки шансы на дефолт отдельной компании или выпуска бумаг, получивших то или другое место в рейтинге.

Чтобы присвоить рейтинг, нужно придерживаться процедуры. Для определения места используется, так называемая, шкала кредитного рейтинга. Стоит учитывать, что в разных агентствах рассматриваемая шкала может немного отличаться, но практически везде используется одинаковый принцип. Обычно изменения касаются количества рангов и того, что они обозначают.

Одной из самых популярных шкал рейтинга является шкала, которую использует рейтинговое агентство Standard and Poor’s (S&P). У других рейтинговых агентств шкалы очень похожие, так что не будем рассматривать их отдельно, ведь принцип и так очень легко понять. Кредитные рейтинги обозначаются в буквенном эквиваленте, а чтобы показать вектор направления, используются знаки «+» или «-». Самый высокий кредитный рейтинг обозначен буквой «А», а самый низкий «D».

Для удобства шкалу кредитных рейтингов поделили на три большие группы и несколько подгрупп. Первой большой группой кредитного рейтинга можно назвать инвестиционную категорию. Если компания попадает в инвестиционную категорию, это характеризует её как надежный вариант инвестирования в долгосрочной перспективе. То есть компания может расплатиться по своим обязательствам не только сейчас, но и в будущем.

В рассматриваемую категорию входят подкатегории ААА и ВВВ.

• ААА. Это самое высокое место в рейтинге, указывающее, что эмитент имеет отличную платежеспособность.
• АА (АА+, АА, АА-). Платежеспособность эмитентов с этим рейтингом указывает на то, что у них достаточно ресурсов, чтобы выполнять свои текущие и будущие обязательства несмотря на внешние обстоятельства.
• А (А+, А, А-). Рассматриваемый показатель говорит о платежеспособности, находящейся на умеренно высоком уровне. Тем не менее сейчас эмитент обладает повышенной чувствительностью к негативным обстоятельствам.
• ВВВ (ВВВ+, ВВВ, ВВВ-). Эмитенты, которым присвоен рассматриваемый уровень, обладают достаточным запасом платежеспособности, но они отличаются излишней чувствительностью к негативным особенностям окружающей среды.

Другими словами, дефолт для инвестиционной категории считается маловероятным. По крайней мере в ближайшей перспективе. Чего не скажешь о следующей категории, которую называют спекулятивной или мусорной. Эмитенты, которые относятся к этой категории, являются относительно надежными и могут успешно работать, но при этом они очень резко реагируют на изменения во внешней или внутренней среде. Другими словами, такие эмитенты не слишком подходят для длительного инвестирования.

К спекулятивной или мусорной категории можно отнести подкатегории ВВ и С:

• ВВ (ВВ+, ВВ, ВВ-). Это верхняя черта рейтинга, потому эмитенты которые стоят на этой ступени незначительно подвергаются влиянию негативных факторов. Но только если это влияние краткосрочное. Длительное воздействие может привести к серьезным проблемам и даже к кризису.
• В (В+, В, В-). В данном случае речь о компаниях, которые одновременно расплачиваются по обязательствам и подвергаются серьезным негативным факторам. В будущем такой эмитент может оказаться за гранью платежеспособности.
• ССС (ССС+, ССС, ССС-). Эмитенты рассматриваемой категории уже сейчас страдают от проблем, связанных с платежеспособностью. Компания сможет платить, только если будут благоприятные обстоятельства внутренней и внешней среды.
• СС. Компания очень зависима от рисков. Высока вероятность, что не сможет исполнять свои обязательства.
• С. Эмитент обладает крайне высоким риском неисполнения обязательств. Полностью погасить долг не в силах, но частичное погашение пока возможно.

Спекулятивная категория обладает несколькими общими чертами. Такие компании не обладают финансовой устойчивостью и есть высокая вероятность, что в будущем рассматриваемый эмитент вскоре не сможет выполнять свои обязательства.

Третья категория дефолтная, то есть компании, которые пережили или переживают дефолт любого типа (фактический или технический). Также в эту категорию входят компании, которые близки к дефолту и переживут его в ближайшее время.

Прогнозы могут быть стабильными, позитивными или негативными. В случае стабильного прогноза, агентство не видит причин для пересмотра рейтинга. А если прогноз положительный или отрицательный, значит ситуация в скором времени может измениться в ту или другую сторону.

Какой кредитный рейтинг у России

Международное рейтинговое агентство S&P снизило кредитный рейтинг России. До событий в Украине рейтинг России был на уровне ВВ+, но после всех санкций перешел в категорию CCC- и будет усугубляться. Что касается данных агентства Moody's, рейтинг России упал со ступеньки Baa3 до B3. А Fitch понизил рейтинг России с отметки ВВВ до B.

Что касается долгосрочной перспективы, место РФ в рейтинге также оказалось не на лучших позициях, скатившись с ВВВ- к CCC-. Аналитики связывают рассматриваемое положение с санкциями, что выдвинуты против России со стороны большинства западных стран. Один из главных ударов – сокращение валютного резерва. Практически все валютные резервы, что хранились на иностранных сайтах были заморожены. Это касается не только валют, но и ценных бумаг. Эти активы заморозили в США, ЕС и Японии.

Правительство России со своей стороны разработали меры контроля движения капитала, а страны G7 ограничили работу с долларами и евро на территории РФ. Это привело к тому, что стране станет намного сложнее выплачивать свой долг. Есть прогнозы, что кредитный рейтинг России упадет на уровень 90-х. 

Начиная с 18 марта агентством S&P, кредитный рейтинг России сообщает о «высокой вероятности дефолта». То есть, сейчас рейтинг страны находится на позиции СС. Он обозначает, что хотя дефолта пока не было, но его вероятность необычайно высока. Такая ситуация сложилась из-за трудностей с которыми столкнулось правительство, когда расплачивалось со своими долгами. Напомним, что платеж должен был пройти 16 марта 2022 года.

Известно, что платеж для держателей облигаций все же прошел. 17 марта поступила информация, что выплаты составили 117 млн долларов. Эти деньги выданы в валюте. Но стоит вспомнить, что иностранные активы заморожены, так что проблемы обязательно возникнут. Но в будущем будут происходить такие же технические трудности, ставшие причиной сегодняшних неприятностей. Причем временной отрезок, когда это может произойти, ближайшие пару недель.

Трудности с платежами не исчезнут по мановению волшебной палочки, и скорее рано, чем поздно, спровоцируют дефолт. Причина – невиданные по своей жесткости и масштабу санкции против России. Хотя все же стоит отметить, что ранее Россия находилась на ступени, которая указывала на неизбежный дефолт. Если бы купонные выплаты не были произведены, рейтинг страны снизили бы до уровня ограниченного дефолта.

25 мая заканчивается срок, когда резиденты и граждане США могут получать платежи из РФ. А у России есть обязанность заплатить 2 миллиарда долларов по своим внешним облигациям. Некоторым держателям бондов заплатили выплаты, срок которых уже заканчивался. Но выплаты поступили не всем. Те кто их не получил все равно оптимистично настроены по поводу получения средств.

Россия отправляла свои платежи через банк-корреспондент JPMorgan Chase. То, что у России есть возможность внести деньги и платежи уже начали поступать говорит о том, что есть надежда на получение выплат.

S&P понизило кредитный рейтинг ПАО «Газпром», «Роснефть» и РЖД

После того как против России и отдельных компаний поступили санкции, S&P понизило рейтинг всех компаний. Вне зависимости от того, какое место в рейтинге эти компании занимали раньше, они оказались на CCC-. В рассматриваемый список попало более 50 организаций. В частности такие гиганты как РЖД и МТС, не говоря уже о Газпроме и его дочерних компаниях. Правда, в некоторых случаях дочерние компании остановились на отметке C.

Кредитный рейтинг ухудшился не только в долларах, но и в отечественной валюте. Это произошло, поскольку санкции затронули не только отдельные компании, но и активы Центробанка России.

Чтобы смягчить рассматриваемые ограничения, российское правительство ввело меры управления капиталом. Они коснулись и иностранных владельцев государственных облигаций. Теперь они не смогут своевременно получить не только платежи, но и проценты. Как итог, кредитный рейтинг России будет понижен.

Причем заявление S&P не единственное. Кредитный рейтинг компаний понизили в агентстве Fitch. Это агентство понизило рейтинг таких крупных компаний как МТС, «Яндекс», «Ростелеком».

Fitch понизил кредитный рейтинг Роснефти, кредитный рейтинг РЖД и 28 других энергоконцернов страны

У Газпрома и других компаний из-за санкций возникли проблемы с обслуживанием долгов перед международными кредиторами. В связи с этим кредитный рейтинг большинства компаний РФ был поставлен на уровень CC. Такое развитие событий кажется особенно настораживающим, поскольку Fitch практически никогда не использует прогнозируемый рейтинг в отношении категории CCC, но в случае с горнодобывающими компаниями России, рейтинг был поставлен, и он негативный. То есть, ситуация будет усугубляться. 

На основании каких рейтинговых факторов определился отрицательный кредитный рейтинг Газпрома

Чтобы определить, почему агентство установило именно отрицательный прогноз, достаточно оценить события последних нескольких недель. Начиная с военного вторжения России в Украину, заканчивая политикой самого правительства РФ, которое ставит ещё более жесткие рамки для бизнеса и оборота валюты, чем это уже сделали в ЕС и США. Почему же агентство поставило низкий рейтинг, ещё и с негативным индексом:

• Высокая вероятность дефолта. Президент России 5 марта выдал приказ, что может ещё сильнее ужесточить санкционный режим. В частности, могут возникнуть непреодолимые проблемы с оплатой долгов не только в иностранной, но и национальной валюте.
• Появление новых ограничений. В перспективе есть вероятность деноминации долговых платежей. Например, иностранные кредиторы должны перевести иностранную валюту в национальную, чтобы внести инвестиции. То же происходит и с выплатами компаний. Как результат, появится проблема с обменом долга или даже дефолта.
• Ужесточение санкций. Санкции так просто не отступят, учитывая, что Россия даже не думает сворачивать войну против одной из самых крупных европейских стран. Более того, санкции ужесточаются. Например, ужесточены условия торговли, импорт энергоносителей. Россия пытается выдвинуть свои ограничительные меры, но в основном все больше запирает себя в своем же собственном пространстве, что ослабляет экономику страны.

Снижение финансовой гибкости – это главная проблема современной ситуации на рынке РФ. Правда в основном она касается компаний, что ориентированы на внешний рынок. Ситуация с компаниями, которые ориентированы на внутригосударственный рынок, немного лучше. Но только при условии, что у этих компаний нет долга перед отечественными государственными образованиями.  

Кредитный рейтинг Газпрома и дочерних компаний 

Агентство Fitch снизило долгосрочный рейтинг компании Газпром в иностранных валютах до позиции «CC». Рейтинг строился на критериях, которые используются для компаний, что связаны с государством.

У Газпрома много дочерних предприятий, которые также попали под санкции. Представителями компании допускается, что рейтинг можно установить на фактических показателях автономной кредитоспособности. Это на одну степень выше, чем у компании как государственного образования.

Долгосрочный кредитный рейтинг Газпром нефть в Fitch также понизили до того же уровня, что и у материнской компании. Что касается кредитного рейтинга Газпром капитал, он также не отличается высокими показателями.

На фоне нестабильной геополитической ситуации и массы санкций, наложенных на Газпром, а также перспективу эмбарго на нефть и газ из России, ожидать существенного роста позиции в кредитном рейтинге не стоит.

Выводы

Кредитные рейтинги отдельных компаний России и государства в целом, говорит об их непривлекательности для инвестиций, экономического развития, возможности без опасений сотрудничать с рассматриваемыми компаниями. За последний месяц кредитный рейтинг России упал на 8 позиций по версии самых именитых агентств. Сейчас эти компании находятся в преддефолтном состоянии с высоким риском, что в ближайшее время дефолт все же состоится.